来源：@证券市场红周刊微博证配所
文丨吴海珊 编辑丨林伟萍
截至5月26日，银行指数年内上涨8.18%，领涨Wind一级行业指数，尤其是5月以来，Wind银行指数上涨了5.29%。
此时恰逢上市银行开始实施2024年度期末分红。截至5月23日，已经有7家A股上市银行完成了2024年度期末分红。
事实上，自2024年以来，随着经济和资本市场的波动，银行股，尤其是国有大行，作为具备“稳定性”的高股息标的，一直备受投资者青睐。叠加政策推动长期资本入市，以及最近的公募改革，银行板块未来仍有望是资金追逐的方向。
银行分红序幕已经拉开
A股银行2024年度期末分红序幕已经拉开。
截至5月23日，已经有7家A股上市银行完成了2024年分红派息，其中有4家国有大行，分别是交通银行、邮储银行、建设银行和中国银行。其余3家银行为江阴银行、张家港银行和瑞丰银行。
表1 已经有7家银行实施了2024年度期末派息
数据来源：Wind&公司公告其中4家国有银行的现金分红比例都维持在30%左右。张家港行、江阴银行和瑞丰银行的现金分红比例分别为26.02%、24.17%和20.42%。
具体来看，瑞丰银行现金分红比例位列A股上市银行倒数第五。现金分红比例低于瑞丰银行的仅有西安银行、苏农银行等。
不过苏农银行除现金分红外，分红方案中还包含了增股条款。
苏农银行公告显示，该行拟每股派发现金红利人民币0.18元(含税)，并以资本公积向全体股东每股转增0.1股。
西安银行的派息方案中，仅有现金红利，为每10股派发现金股利1元人民币，现金分红比例为17.37%。
多数银行分红比例提高
在《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》及新“国九条”等政策的推动下，A股银行不仅开始实施中期分红，并提高了现金分红比例。
Wind数据显示，2024年A股42家银行全部进行了分红，且平均分红率有所提高。根据华创证券分析师贾靖计算证配所，2024年A股银行平均分红率较2023年提高0.8pct至26.1%。
表2 近三年A股上市银行现金分红比例(已宣告,剔除特别派息)（%）
数据来源：windWind数据显示，42家A股上市银行中，2024年现金分红比例提升的银行有25家，提升最多的是西安银行，现金分红比例为17.37%，同比提升71.85%。
不过，西安银行的分红在2023年出现了较大幅度下滑，2022年，西安银行现金分红比例为30.25%，而2023年时为10.11%。
对比西安银行的财报来看，2022年西安银行归母净利润同比下滑了13.55%。2023年和2024年则归母净利润均实现了小幅增长，同比分别增长1.56%和3.91%。
现金分红比例同比增幅排名第二的是宁波银行，宁波银行现金分红比例为21.91%，较2023年的15.52%提升了41.2%。宁波银行一直是城商行中的优质行，业绩一直保持较高增长。2024年该行实现归属于母公司股东的净利润271.27亿元，同比增长6.23%。
沪农商行的现金分红比例也从30.1%提高至33.91%，分红比例在A股上市银行中排名第二，仅次于招商银行。值得注意的是，该行近年来一直保持着30%以上的现金分红比例。
总体来看，2024年分红比例超过30%的A股上市银行有15家。现金分红比例最高的前五家银行分别为招商银行（33.99%）、沪农商行（33.91%）、苏州银行（32.50%）、厦门银行（31.52%）和兰州银行（30.47%）。
而青岛银行、苏农银行等则是现金分红比例下调较多的银行。如2024年青岛银行现金分红比例相对2023年下调了16.78%，同期苏农银行相较于2023年下调了8.87%。
具体来看，青岛银行2024年度累计现金分红总额约为9.31亿元，占合并报表中归属于母公司普通股股东净利润的23.10%。
青岛银行的利润分配公告显示，自2022年到2024年，青岛银行的现金分红总金额保持了不变，均为9.31亿元，每股分红均为0.16元。但同期，该行净利润一直维持了较高增长，2024年该行归母净利润同比增长了20.16%，达到42.64亿元，2023年则同比增长了15.11%。
高股息银行价值凸显
带动银行股上涨
银行的股息历来备受关注，近两年来，内外部市场都面临较大的波动，银行板块的稳健性和红利价值凸显。尤其是国有大行一直被视为高股息标的，近年来国有行的现金分红比例一直维持在30%左右。
同时，自2022年以来国内存款利率多次下调，随着最近银行存款利率的新一轮下调，长期存款利息已经进入“1”开头的时代，在这种低利率的环境下，银行流通市值大、盈利和分红稳定、股息率高于国债收益率等特征，对于追求低波动收益为主的中长期资金，具备较强的吸引力。
图1 五大行历史季度平均股息率与1/10年期国债季度平均收益率对比图
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根据天风证券分析师刘杰的分析数据，截至5月19日，银行股近12个月股息率为6.47%，在31个申万一级行业中排名第1，但PB估值仅0.55倍，在31个申万一级行业中排名31。
甚至有分析师认为，银行有望提高分红比例。高盛中国金融行业分析师杨硕表示，2025年是银行基本面的拐点，同时银行有了新的资本金，分红会更加稳定，甚至在有意愿的情况下，可以提高分红比例。他表示，在当前关税波动环境下，银行的资产质量、净息差和贷款增速，是影响分红的三个变量。根据杨硕测算，在银行当前的盈利模式下，即便没有新的资本金，银行也能在2025年和2026年维持当前的分红。如今有了新的资本加持，如果能够上调分红比例，那么在股票上会有一些上行的动力，“银行的价值比以前更凸显。”
国家金融监督管理总局数据显示，2024年从一季度到四季度，商业银行的不良率从1.59%逐步走低至1.50%。净息差则逐步走稳，从1.54%小幅下滑至1.52%。同时贷款增速低于过去两年，且贷款中政府贷款比例有所提升，“政府资产对风险和资本金消耗偏小，银行贷款结构改善，分红能力是在提升的。”杨硕说。
且2025年，国有银行资本金显著增加。3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行公告，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，分别不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元、1300亿元，用于补充核心一级资本。其中中国财政部发行首批特别国债5000亿元，支持4家国有大型商业银行补充核心一级资本。
银行板块领涨全A
新规倒逼基金增配银行
2025年银行表现相当出色，银行指数在Wind一级行业指数中领涨，截至5月26日已经上涨了8.18%。延续了2024年的上涨趋势，银行指数2024年全年已经上涨43.53%。
且从资金层面来看，银行板块上涨路径依然清晰，那就是保险和基金资金的持续买入。
自2024年至今，监管引导中长期资金入市，保险资金多次举牌银行。在1月23日国新办发布会上，关于中长期资金入市工作，证监会明确要求“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股市场”，并会加速推进第二批保险资金长期股票投资试点落地工作。
5月7日一揽子金融政策中也提出，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，并且调降保险公司股票投资风险因子，以鼓励险资加大权益投资力度。
根据刘杰的统计，2025年已有13次险资举牌，其中6次为银行股，他表示“险资较为偏好银行股，或将持续带来增量资金”。兴业证券分析师陈绍兴也表示，未来预计保险仍将是银行板块的重要增量资金。
新的资金增量则更多来自基金。
5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从大方向上来看，该方案明确了公募基金要从“重规模轻回报”转变为“投资者回报优先”，建立浮动管理费和长周期考核体系。该方案有望增加主动基金对于银行的配置比例。
刘杰表示，2024年末，主动权益类基金持仓银行比例为3.35%，大幅低于沪深300指数中13.67%的银行权重。而新规规定三年以上中长期收益考核权重不低于80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金提供长期稳定收益。
图2 主动权益类基金配置行业分布和沪深300指数成分行业分布（截至2024年末）
中泰证券戴志峰表示研究显示，基金持仓银行股低配差为8.33%，仍处于明显低配状态，且随着一季度主动基金流出银行板块，低配差较上季度扩大14bp。银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业，低配差自2016年来保持全行业最高。
因而，目前抢跑公募欠配的银行板块已经成为市场高预期之一。
从银行角度来看，随着监管制度的推动，长期处于破净状态的银行也有动力修复估值。目前大多数银行随2024年年报同步发布了估值提升计划，具体的计划仍有待观望。
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